\u200b<\/p>\n
Hay preguntas que incomodan porque no tienen respuesta inocente. \u00bfPor qu\u00e9 el mercado de capitales dominicano sigue siendo tan peque\u00f1o tras d\u00e9cadas de crecimiento? \u00bfPor qu\u00e9 la renta variable es una curiosidad acad\u00e9mica? \u00bfPor qu\u00e9 comprar acciones de Apple resulta m\u00e1s dif\u00edcil que abrir una cuenta de ahorro? Las respuestas apuntan en la misma direcci\u00f3n: este mercado no est\u00e1 construido para crecer, sino para conservar.<\/p>\n
El contexto importa. La Rep\u00fablica Dominicana ha sostenido uno de los crecimientos econ\u00f3micos m\u00e1s s\u00f3lidos de Am\u00e9rica Latina en dos d\u00e9cadas. Sin embargo, el mercado de capitales no ha seguido ese ritmo: el mercado secundario es marginal, la renta variable est\u00e1 ausente del portafolio del inversor com\u00fan, y la internacionalizaci\u00f3n del ahorro, una promesa.<\/p>\n
Este contraste no es accidental. El mercado est\u00e1 dise\u00f1ado para quienes ya tienen el capital, no para quienes intentan construirlo.<\/p>\n
\u201cUn mercado sin competencia real no es un mercado: es un monopolio con nombre distinto.\u201d
El mercado secundario es el coraz\u00f3n de cualquier sistema financiero: donde los instrumentos ya emitidos se compran y venden, los precios se forman de manera continua y los inversionistas pueden entrar y salir seg\u00fan sus necesidades. Sin \u00e9l, el capital queda atrapado; quien compra un bono o una acci\u00f3n se convierte en inversor de largo plazo sin opciones de liquidez.<\/p>\n
En Rep\u00fablica Dominicana, ese mercado existe formalmente: la Bolsa de Valores y la Ley 249-17 establecen las condiciones para que opere. El problema no est\u00e1 en las normas; est\u00e1 en los incentivos. Los grupos financieros que dominan la banca tambi\u00e9n controlan las principales AFIs y los puestos de bolsa. Para ellos, un mercado secundario profundo es una amenaza: obliga a revelar precios reales y reduce el poder de retenci\u00f3n sobre sus clientes.<\/p>\n
El costo es real y recae sobre todos. Sin mercado secundario activo, quien emite debe ofrecer rendimientos m\u00e1s altos para compensar la falta de liquidez. Esa prima se traslada al costo del cr\u00e9dito y, al final de la cadena, al consumidor.<\/p>\n
La renta variable \u2014acciones de empresas cotizadas\u2014 es la expresi\u00f3n m\u00e1s democratizadora del mercado de capitales: permite que cualquier ciudadano se convierta en copropietario de las empresas m\u00e1s din\u00e1micas, y que esas empresas capten capital sin endeudarse. En Chile, Brasil o Colombia, las bolsas han sido veh\u00edculos reales de formaci\u00f3n de riqueza para la clase media.<\/p>\n
En Rep\u00fablica Dominicana, la historia es diferente. El listado de empresas en renta variable es escaso, la negociaci\u00f3n es espor\u00e1dica, y la cultura de inversi\u00f3n en acciones no existe entre el p\u00fablico general. Seg\u00fan la Asociaci\u00f3n de Puestos de Bolsa, hasta 2024 el 95% del mercado dominicano correspond\u00eda a renta fija \u2014 la primera oferta p\u00fablica de acciones de una empresa local ocurri\u00f3 ese mismo a\u00f1o. El ahorro dominicano no diversifica: circula dentro del mismo ecosistema.<\/p>\n
Los n\u00fameros de la SIMV lo confirman. Al cierre de septiembre de 2025, el patrimonio administrado por las AFIs totalizaba RD$410,002 millones: el 74.3% en fondos cerrados, apenas el 25.7% en fondos abiertos. Cuando tres de cada cuatro pesos est\u00e1n en estructuras que no permiten salida anticipada, la iliquidez no es una limitaci\u00f3n t\u00e9cnica: es una caracter\u00edstica de dise\u00f1o.<\/p>\n
Quienes defienden esta estructura se\u00f1alan que los fondos cerrados responden a los activos que financian: un proyecto inmobiliario no puede liquidarse en 24 horas. V\u00e1lido. Pero el problema no es que existan fondos cerrados; es que concentren el 74.3% del patrimonio total. En mercados m\u00e1s desarrollados, ambas estructuras coexisten en proporciones que dan al inversor opciones reales. Una concentraci\u00f3n tan extrema no se explica por la naturaleza del activo: refleja la conveniencia del intermediario.<\/p>\n
M\u00e1s all\u00e1 de las cifras, lo importante son los incentivos. Las grandes empresas dominicanas han encontrado financiamiento v\u00eda banca relacionada o colocaciones privadas. Abrir su capital al p\u00fablico implica transparencia y rendici\u00f3n de cuentas. Para muchas familias empresariales, ese costo no se percibe como una inversi\u00f3n: se percibe como una p\u00e9rdida de control.<\/p>\n
\u201cEl inversor dominicano puede no saber lo que le cuesta no poder invertir en el exterior. Pero ese costo existe, y es real.\u201d<\/p>\n
El tercer nudo es el m\u00e1s visible. En la mayor\u00eda de los pa\u00edses de la regi\u00f3n, un ciudadano puede construir un portafolio global desde su tel\u00e9fono. En Rep\u00fablica Dominicana, muy pocos intermediarios permiten adquirir valores de bolsas extranjeras. El ahorro queda atrapado sin diversificaci\u00f3n: un hurac\u00e1n, una crisis pol\u00edtica o una ca\u00edda del turismo golpear\u00edan simult\u00e1neamente el empleo, los inmuebles y el portafolio de quien no puede mirar m\u00e1s all\u00e1 de la frontera.<\/p>\n
Las empresas medianas siguen cautivas del cr\u00e9dito bancario. Los inversores no pueden diversificar. Y el sistema financiero pierde la profundidad que solo la competencia genera. Todos pagan el costo de un mercado que no compite.<\/p>\n
Es justo reconocer que el mercado no est\u00e1 estancado. Las cuentas registradas superaron las 176,000 en 2025, un crecimiento del 11.4%, y el marco de crowdfunding ampl\u00eda el acceso a sectores antes excluidos.<\/p>\n
El dinamismo existe. Pero un mercado que crece reproduciendo el modelo concentrado no se profundiza: se expande sobre las mismas bases. Crecer no es lo mismo que abrirse.<\/p>\n
Con esa salvedad en mente, la apertura es posible y hay se\u00f1ales reales. La regulaci\u00f3n de crowdfunding (R-CNMV-2025-27-MV) es un paso concreto hacia la democratizaci\u00f3n del financiamiento. La presi\u00f3n de plataformas digitales internacionales obliga a algunos intermediarios locales a mejorar su oferta. Y una generaci\u00f3n de inversores m\u00e1s exigente demanda acceso a mercados que antes eran invisibles. La presi\u00f3n existe. La pregunta es si el sistema la absorber\u00e1 o la transformar\u00e1.<\/p>\n
El riesgo es que esas reformas sean absorbidas por el sistema existente, convirti\u00e9ndose en ventanas decorativas que no alteran la estructura de fondo. La experiencia regional ense\u00f1a que los mercados de capitales no se profundizan solos: requieren supervisores con dientes y regulaci\u00f3n que premie la competencia. Sin eso, cada reforma nueva termina reforzando el mismo modelo.<\/p>\n
Un argumento recurrente atribuye la estrechez del mercado a la falta de cultura financiera, no al dise\u00f1o del sistema. La experiencia regional desmiente esa secuencia: donde el mercado de capitales se profundiz\u00f3, fue por reformas estructurales que crearon oferta y competencia, no porque la cultura evolucionara sola. La demanda no precede a la estructura; la sigue.<\/p>\n
El mercado de capitales dominicano no es peque\u00f1o por falta de ahorro ni por falta de normas. Es peque\u00f1o porque quienes tienen el poder de cambiarlo no tienen el incentivo para hacerlo. La pregunta no es si el mercado puede crecer: la evidencia regional demuestra que s\u00ed puede. La pregunta es qui\u00e9n est\u00e1 dispuesto a perder la renta de la concentraci\u00f3n para que el pa\u00eds gane la riqueza de la competencia.<\/p>\n
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