La pregunta natural es a qu\u00e9 se debe. Las hip\u00f3tesis circulantes son tres:<\/strong><\/p>\n (i) el d\u00f3lar se est\u00e1 debilitando a nivel global y el peso es un reflejo pasivo;<\/p>\n (ii) la avalancha de divisas por remesas, turismo, exportaciones e inversi\u00f3n extranjera directa gener\u00f3 un exceso de oferta; (iii) el Banco Central est\u00e1 usando deliberadamente el tipo de cambio como ancla antiinflacionaria. La pregunta m\u00e1s \u00fatil \u2014 y la que motiva este an\u00e1lisis \u2014 es cu\u00e1nto explica cada una.<\/p>\n Lo que sigue es un an\u00e1lisis econom\u00e9trico sobre 99 observaciones mensuales (feb 2018 \u2013 abr 2026) con un modelo OLS multivariado de siete regresores: DXY, diferencial de tasas TPM\u2212FedFunds, remesas, turismo, IED, colocaciones soberanas e intervenci\u00f3n del BCRD (proxy: acumulaci\u00f3n de reservas). El R\u00b2 alcanza 31.9% \u2014 alto para una flotaci\u00f3n administrada \u2014 y permite descomponer la apreciaci\u00f3n YTD en contribuciones identificables.<\/p>\n De los \u20135.29pp de apreciaci\u00f3n del USD\/DOP entre enero y abril de 2026, el modelo atribuye: turismo \u20132.15pp (40.6%), intervenci\u00f3n del BCRD \u20131.13pp (21.2%), remesas \u20130.96pp (18.2%), DXY \u20130.05pp (0.9%) y residuo no explicado \u20131.75pp (33.1%). La apreciaci\u00f3n es un fen\u00f3meno dominado por flujos extraordinarios de divisas y por la decisi\u00f3n del Banco Central de no esterilizarlos completamente \u2014 no por debilidad del d\u00f3lar global.<\/p>\n Antes de modelar, conviene ver las cifras. La tabla siguiente resume las variables construidas para el an\u00e1lisis y sus valores en los puntos del a\u00f1o que definen la ventana de estudio.<\/p>\n Series construidas a partir de publicaciones del BCRD (cierre mensual cambiario, informes de pol\u00edtica monetaria, balanza de pagos), del Federal Reserve (Effective Fed Funds Rate) e ICE (DXY). Datos de turismo e IED reportados trimestralmente por el BCRD; mensualizaci\u00f3n por interpolaci\u00f3n lineal con patr\u00f3n estacional.<\/em><\/p>\n El cuadro destaca dos tensiones inmediatas. Primero, el DXY\u00a0no se debilit\u00f3\u00a0en la ventana YTD: cerr\u00f3 abril 0.77% por encima de enero. Cualquier modelo que atribuya la apreciaci\u00f3n del peso al d\u00f3lar global tiene que explicar c\u00f3mo el peso se fortaleci\u00f3 mientras el d\u00f3lar tambi\u00e9n se fortalec\u00eda contra la canasta DM. Segundo, el diferencial de tasas de pol\u00edtica se\u00a0comprimi\u00f3\u00a025 puntos b\u00e1sicos, lo que en un modelo de paridad descubierta implicar\u00eda depreciaci\u00f3n esperada del peso \u2014 exactamente lo contrario de lo observado. El peso se apreci\u00f3 a pesar de estos vientos en contra.<\/em><\/p>\n Gr\u00e1fico 1 \u2014 USD\/DOP vs. DXY, cierre mensual 2018\u20132026<\/em><\/p>\n Eje izquierdo: RD$\/US$. Eje derecho: \u00edndice DXY. Sombreado: ventana YTD 2026.<\/em><\/p>\n El movimiento de YTD 2026 (sombreado) muestra al peso fortaleci\u00e9ndose mientras el DXY oscila lateralmente \u2014 desacoplamiento expl\u00edcito respecto al ciclo del d\u00f3lar global.<\/p>\n El r\u00e9gimen cambiario dominicano es de flotaci\u00f3n administrada \u2014 el BCRD interviene activamente en el mercado spot \u2014 y el tipo de cambio responde primariamente a la oferta neta de divisas. Esa oferta tiene cuatro fuentes ordenadas por magnitud anual: remesas (US$11.4bn en 2025), turismo (US$11.6bn), IED (~US$5.6bn) y colocaciones soberanas (eventos puntuales, US$2.0\u20133.5bn cada uno). El BCRD ajusta el resultado v\u00eda intervenci\u00f3n discrecional.<\/p>\n Gr\u00e1fico 2 \u2014 Flujos de divisas hacia RD, apilados<\/p>\n US$ Millones \/ mes. Tri\u00e1ngulos negros: colocaciones soberanas en USD.<\/p>\n Tres observaciones cualitativas relevantes para el an\u00e1lisis YTD. Primero, las\u00a0remesas\u00a0rompieron US$1,000M mensuales por primera vez en abril 2026 (+14.1% sobre enero), con +4.1% YoY acumulado en el primer cuatrimestre. La raz\u00f3n estructural es la maduraci\u00f3n de la cohorte de migrantes 2018\u20132021 (m\u00e1s a\u00f1os en EEUU \u2192 ingreso real m\u00e1s alto \u2192 remesa mayor). Segundo, el\u00a0turismo\u00a0registr\u00f3 su zafra alta hist\u00f3rica entre diciembre 2025 y marzo 2026, con cifras de aeropuerto del MITUR mostrando +9% YoY en llegadas. Tercero, el gobierno coloc\u00f3\u00a0US$2,750M en bonos soberanos\u00a0en febrero 2026, monetizando una parte en el spot dom\u00e9stico (estimado: US$1,500\u20131,800M). Cuarto, la\u00a0IED\u00a0totaliz\u00f3 US$1,537M en Q1 (+6.4% YoY), concentrada en miner\u00eda (oro\/cobre) y zonas francas.<\/p>\n El instrumento m\u00e1s simple para evaluar las relaciones entre variables es la correlaci\u00f3n de Pearson. Trabajando con primeras diferencias (retornos % o cambios en niveles), y con los flujos expresados como porcentaje del PIB mensual aproximado, la matriz es:<\/p>\n Gr\u00e1fico 3 \u2014 Matriz de correlaciones<\/p>\n Los datos confirman la intuici\u00f3n fundamental:\u00a0cada fuente de oferta de divisas correlaciona negativamente con el peso del d\u00f3lar. M\u00e1s remesas, m\u00e1s turismo, m\u00e1s IED, m\u00e1s intervenci\u00f3n BCRD del lado de la demanda \u2192 USD\/DOP cae. Lo notable es que estas correlaciones son\u00a0m\u00e1s fuertes<\/em>\u00a0que la correlaci\u00f3n con el DXY:<\/p>\n El turismo, la intervenci\u00f3n y las remesas son individualmente m\u00e1s informativos que el DXY para predecir movimientos del peso. Los bonos soberanos y la IED, en cambio, no muestran correlaci\u00f3n contempor\u00e1nea fuerte \u2014 los bonos porque son eventos puntuales y su impacto se difumina; la IED porque sus flujos son menos vol\u00e1tiles y se internalizan gradualmente.<\/p>\n La correlaci\u00f3n bivariada no controla por colinealidad entre regresores (las remesas y el turismo, por ejemplo, comparten estacionalidad). Pasamos al modelo OLS multivariado con errores HAC (Newey-West, 3 rezagos):<\/p>\n \u0394%USD\/DOP_t = \u03b1 + \u03b2\u2081\u00b7\u0394%DXY + \u03b2\u2082\u00b7\u0394spread + \u03b2\u2083\u00b7Remesas% Nota econom\u00e9trica: el signo positivo de IED en el modelo multivariado refleja multicolinealidad con remesas\/turismo (correlaci\u00f3n bivariada IED \u2194 remesas: +0.42; IED \u2194 turismo: +0.38). En el modelo bivariado simple, IED tiene coeficiente \u22120.036 (p=0.672, no significativo). La interpretaci\u00f3n m\u00e1s conservadora es que la IED no tiene efecto contempor\u00e1neo robusto sobre el tipo de cambio una vez controlados los dem\u00e1s flujos \u2014 probablemente porque las empresas extranjeras monetizan sus flujos de manera escalonada y planificada, no shock spot. Para la atribuci\u00f3n YTD usamos los coeficientes del modelo completo pero el lector debe entender que la magnitud \u201c+0.59pp\u201d atribuida a IED tiene incertidumbre significativa.<\/em><\/p>\n (v) El R\u00b2 agregado del modelo es 31.9%\u00a0\u2014 cinco veces mayor que el modelo simple (6.4%) que solo inclu\u00eda DXY y spread. La inclusi\u00f3n de los flujos dom\u00e9sticos transforma la capacidad explicativa del modelo. El residuo restante (68.1%) corresponde a choques no observados a frecuencia mensual: estacionalidad fina, pol\u00edtica monetaria no convencional, expectativas, intervenci\u00f3n no capturada por \u0394Reservas.<\/p>\n Aunque el DXY perdi\u00f3 significancia en el modelo ampliado, vale verificar si su relaci\u00f3n con el peso ha cambiado en el tiempo. Estimando regresiones bivariadas (USD\/DOP sobre DXY) en ventanas rodantes de 36 meses:Gr\u00e1fico 4 \u2014 Beta del USD\/DOP al DXY, ventana rolling de 36 meses\u03b2 < 0 significa que apreciaciones del d\u00f3lar global se asocian con depreciaciones del peso. La trayectoria es elocuente. La beta cay\u00f3 desde \u22120.172 (marzo 2023) hasta +0.001 (abril 2026) \u2014 funcionalmente indistinguible de cero.\u00a0El peso dominicano se ha desacoplado del ciclo del d\u00f3lar global. Este desacoplamiento es coherente con la lectura del modelo multivariado: las fuerzas que mueven al peso son cada vez m\u00e1s dom\u00e9sticas. La beta rolling captura, en una m\u00e9trica simple, lo que el OLS multivariado documenta con m\u00e1s detalle: la econom\u00eda cambiaria de RD opera con su propia din\u00e1mica.<\/p>\n Aplicando los coeficientes del modelo multivariado a los movimientos observados de cada driver durante el primer cuatrimestre de 2026, obtenemos una descomposici\u00f3n lineal de los \u22125.29pp de apreciaci\u00f3n:Gr\u00e1fico 5 \u2014 Descomposici\u00f3n de la apreciaci\u00f3n YTD 2026Contribuci\u00f3n estimada de cada driver seg\u00fan coeficientes OLS\u00b7HAC \u00d7 movimiento observado YTD. Tres lecturas centrales emergen de la descomposici\u00f3n.Primero, el turismo es el driver dominante.\u00a0El cuatrimestre enero-abril es estacionalmente fuerte (zafra alta del Caribe) y 2026 lo fue de manera an\u00f3mala \u2014 el ingreso por turismo promedi\u00f3 5.14pp del PIB mensual por encima del promedio hist\u00f3rico. Aplicado al coeficiente de \u22120.139, esto explica \u22122.15pp del movimiento del peso. Esta es, lejos, la fuerza m\u00e1s grande operando en el mercado spot.Segundo, la intervenci\u00f3n del BCRD es el segundo driver.\u00a0Las reservas internacionales crecieron US$834M en el cuatrimestre \u2014 el BCRD compr\u00f3 d\u00f3lares activamente en el mercado, drenando oferta. Pero\u00a0menos<\/em>\u00a0de lo que habr\u00eda podido drenar dadas las entradas. La acumulaci\u00f3n parcial significa que el Banco escogi\u00f3 absorber s\u00f3lo una parte del exceso de oferta y permitir que el resto se reflejara en apreciaci\u00f3n. El coeficiente de \u22120.192 multiplicado por el exceso de acumulaci\u00f3n frente al patr\u00f3n hist\u00f3rico arroja \u22121.13pp. Esta es la \u201cdecisi\u00f3n activa\u201d de pol\u00edtica monetaria.Tercero, las remesas aportan un tercio menos que el turismo\u00a0pero siguen siendo el tercer driver con \u22120.96pp. La combinaci\u00f3n remesas + turismo aporta 58.8% del movimiento YTD: las dos fuentes de divisas m\u00e1s estables y predecibles del pa\u00eds dominan la cuenta.El DXY, en contraste, aporta apenas \u22120.05pp \u2014 menos del 1% del movimiento. La narrativa de \u201cd\u00f3lar d\u00e9bil global\u201d no es falsa en t\u00e9rminos macro 2025 (el DXY s\u00ed cay\u00f3 9% en 2025), pero\u00a0no es la causa pr\u00f3xima<\/em>\u00a0del episodio YTD 2026.<\/p>\n Los hallazgos cuantitativos del an\u00e1lisis se resumen as\u00ed:(1)\u00a0El modelo OLS multivariado con flujos dom\u00e9sticos alcanza R\u00b2 = 31.9% \u2014 alto para un mercado cambiario administrado. Los modelos que solo usan factores globales (DXY + spread) solo explican 6.4%.(2)\u00a0Los tres regresores significativos al 1% son\u00a0turismo, remesas e intervenci\u00f3n del BCRD. Cada uno con elasticidad de magnitud similar (\u22120.13 a \u22120.19).(3)\u00a0El DXY pierde significancia (p=0.099) cuando se controla por flujos. La beta rolling 36m confirma desacoplamiento progresivo desde 2023.(4)\u00a0El diferencial de tasas no es significativo (p=0.637). La paridad descubierta no opera como canal de transmisi\u00f3n cambiaria en RD.(5)\u00a0La descomposici\u00f3n YTD 2026: turismo 41%, intervenci\u00f3n BCRD 21%, remesas 18%, DXY ~1%, residuo 33%. Los flujos dom\u00e9sticos y la decisi\u00f3n de no esterilizar dominan.La pregunta operativa para los pr\u00f3ximos meses es\u00a0cu\u00e1nto puede durar<\/em>. Tres escenarios condicionales:<\/p>\n La temporada tur\u00edstica se modera estacionalmente (mayo-agosto son meses d\u00e9biles de llegadas), pero las remesas se mantienen sobre US$1,000M\/mes (mayo es estacionalmente fuerte). El BCRD mantiene la TPM en 5.25% y contin\u00faa acumulando reservas a ritmo modesto. USD\/DOP oscila en RD$59\u201361. La apreciaci\u00f3n adicional se topa con el costo de competitividad para zonas francas y exportadores tradicionales \u2014 alg\u00fan sector empezar\u00e1 a reclamar p\u00fablicamente, lo que el BCRD tomar\u00e1 como se\u00f1al para frenar la apreciaci\u00f3n.<\/p>\n La proyecci\u00f3n oficial 2025-2029 hacia USD\/DOP promedio de RD$65.50 reaparece como ancla nominal. Una vez la inflaci\u00f3n se asienta en el rango meta (3\u20135%), el BCRD permite la depreciaci\u00f3n natural hist\u00f3rica (4\u20135% anual). El choque externo de petr\u00f3leo se disipa. Reversi\u00f3n hacia RD$62\u201363 a fin de 2026 y RD$65\u201366 a fin de 2027.<\/p>\n Choque externo: una ca\u00edda sostenida de llegadas tur\u00edsticas (por ejemplo, recesi\u00f3n EEUU + Europa), una contracci\u00f3n de remesas por endurecimiento migratorio, o aranceles que afecten zonas francas. Como las elasticidades de turismo (\u22120.14) y remesas (\u22120.13) son sim\u00e9tricas, una reversi\u00f3n de los flujos puede revertir la apreciaci\u00f3n con la misma fuerza con que la gener\u00f3. USD\/DOP podr\u00eda superar RD$65 antes de fin de a\u00f1o si los flujos caen y el BCRD escoge no defenderlo activamente.Lectura finalEl peso dominicano no est\u00e1 fuerte porque el d\u00f3lar global est\u00e9 d\u00e9bil. Est\u00e1 fuerte porque (a) el turismo y las remesas est\u00e1n en sus niveles hist\u00f3ricos m\u00e1s altos, (b) el BCRD acumula reservas a ritmo robusto pero permite que parte del exceso de oferta se refleje en apreciaci\u00f3n, y (c) los flujos extraordinarios coinciden con un episodio en que el Banco usa el tipo de cambio como mecanismo antiinflacionario frente al choque petrolero. Las tres fuerzas son simult\u00e1neas y reversibles. La elasticidad del peso a sus drivers dom\u00e9sticos es alta y sim\u00e9trica: lo que sostiene la apreciaci\u00f3n hoy puede sostener una depreciaci\u00f3n con la misma fuerza cuando los flujos se moderen.<\/p>\n \u00a0<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" \u200b Entre el cierre de enero y el cierre de abril de 2026, el peso dominicano se apreci\u00f3 5.3% frente al d\u00f3lar \u2014 de RD$63.50 a RD$60.20 seg\u00fan el promedio bancario de venta del BCRD. 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Fotograf\u00eda cuantitativa<\/h2>\n
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<\/p>\n![\"image\"](\"https:\/\/substackcdn.com\/image\/fetch\/$s_!yClz!,w_1456,c_limit,f_auto,q_auto:good,fl_progressive:steep\/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F3acd0191-883e-4bbe-9ca3-e15d032b5482_1382x656.png\")
<\/p>\nLos flujos de divisas<\/h2>\n
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<\/p>\nLa oferta combinada de divisas pas\u00f3 de ~US$1,400M\/mes en 2018 a ~US$2,500M\/mes en 2025\u20132026. El choque del Covid (2020) se concentr\u00f3 en turismo. La recuperaci\u00f3n post-2021 ha sido escalonada y permanente.<\/h5>\n
Pearson sobre retornos mensuales y flujos como % del PIB mensual.<\/h5>\n
![\"image\"](\"https:\/\/substackcdn.com\/image\/fetch\/$s_!-o_Q!,w_1456,c_limit,f_auto,q_auto:good,fl_progressive:steep\/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F1f6a7436-f97c-44d5-99a1-3c3f97cb6cb5_1060x824.png\")
<\/p>\nEl USD\/DOP correlaciona negativamente con todos los flujos de divisas y con la intervenci\u00f3n del BCRD. La correlaci\u00f3n con el DXY (\u22120.20) es modesta comparada con las correlaciones de USD\/DOP con turismo (\u22120.28), remesas (\u22120.24) e intervenci\u00f3n (\u22120.24).<\/h5>\n
![\"image\"](\"https:\/\/substackcdn.com\/image\/fetch\/$s_!OQbu!,w_1456,c_limit,f_auto,q_auto:good,fl_progressive:steep\/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F137daa3a-4e2b-4698-911f-23a938e4dfcf_1532x650.png\")
<\/p>\n
+ \u03b2\u2084\u00b7Turismo% + \u03b2\u2085\u00b7IED% + \u03b2\u2086\u00b7Bonos% + \u03b2\u2087\u00b7Interv% + \u03b5_t![\"image\"](\"https:\/\/substackcdn.com\/image\/fetch\/$s_!xaB4!,w_1456,c_limit,f_auto,q_auto:good,fl_progressive:steep\/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F86f37627-ddd3-46b3-b9db-c8befd11598c_1536x984.png\")
El modelo arroja cinco Lecturas que vale destacar.(i) Los tres drivers dom\u00e9sticos son altamente significativos.\u00a0Remesas (p<0.001), turismo (p<0.001) e intervenci\u00f3n del BCRD (p=0.005) tienen coeficientes negativos significativos al 1%. Cada uno por s\u00ed solo es m\u00e1s relevante que el DXY. Las elasticidades implican: un aumento de 1 punto porcentual del PIB mensual en remesas (\u2248 US$100M\/mes adicionales) se asocia con apreciaci\u00f3n contempor\u00e1nea del peso de ~0.13%. Igual orden de magnitud para turismo (\u22120.14%) e intervenci\u00f3n (\u22120.19%).(ii) El DXY pierde significancia.\u00a0Pasando de ser el \u00fanico regresor significativo en el modelo \u201cglobal puro\u201d (\u03b2=\u22120.101, p=0.015) a ser apenas marginalmente significativo (\u03b2=\u22120.065, p=0.099) una vez que se controla por los flujos. Esto sugiere que parte del efecto DXY del modelo simple era espuria \u2014 los per\u00edodos de DXY d\u00e9bil tienden a coincidir con per\u00edodos de flujos fuertes hacia EM (incluyendo RD), y al separar ambos canales, el DXY queda relegado a un papel menor.(iii) El diferencial de tasas sigue siendo no significativo\u00a0(p=0.637). Refuerza el hallazgo del modelo simple: la cuenta de capital dominicana no responde mec\u00e1nicamente a diferenciales de tasas de pol\u00edtica. Los flujos relevantes son flujos reales (remesas, turismo, IED), no flujos de portafolio sensibles a la TPM.(iv) La IED aparece con signo positivo\u00a0\u2014 coeficiente +0.302, significativo. Esto es econom\u00e9tricamente at\u00edpico (m\u00e1s IED deber\u00eda apreciar al peso, no depreciarlo) y debe leerse con cuidado.<\/p>\n![\"image\"](\"https:\/\/substackcdn.com\/image\/fetch\/$s_!2-SV!,w_1456,c_limit,f_auto,q_auto:good,fl_progressive:steep\/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F778c5147-aabc-4a38-a1df-05401f7d515e_1385x615.png\")
<\/p>\nLa sensibilidad del peso al DXY alcanz\u00f3 su pico (en valor absoluto) en marzo de 2023 (\u03b2 = \u22120.172) y ha venido convergiendo a cero. Beta actual: +0.001.<\/em><\/h5>\n
![\"image\"](\"https:\/\/substackcdn.com\/image\/fetch\/$s_!LARR!,w_1456,c_limit,f_auto,q_auto:good,fl_progressive:steep\/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F25b61a01-d85b-4aa5-a068-c9de19d27b31_1386x684.png\")
<\/p>\nEl turismo aporta solo 41% de la apreciaci\u00f3n; la intervenci\u00f3n del BCRD 21%; las remesas 18%. El DXY contribuye marginalmente. La IED y los bonos tienen efectos peque\u00f1os y de signos mixtos.<\/em><\/h5>\n
![\"image\"](\"https:\/\/substackcdn.com\/image\/fetch\/$s_!QIKX!,w_1456,c_limit,f_auto,q_auto:good,fl_progressive:steep\/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F6c3d1b41-bf8c-4e33-a8b4-456580598bec_1532x812.png\")
<\/p>\nLa IED y los bonos tienen contribuciones con signo contrario a la apreciaci\u00f3n. Para IED esto refleja la multicolinealidad documentada en la secci\u00f3n 4. Para bonos soberanos, la lectura es coherente con que el BCRD esteriliza el grueso de la colocaci\u00f3n. La interpretaci\u00f3n robusta es que ambos drivers tienen efecto neto cercano a cero o ligeramente apreciador.<\/em><\/h5>\n